ムバダラ支援のAAF、急成長スタートアップのVC取引を勝ち取る秘訣
2017年にオマール・ダーワザ氏とカイル・ヘンドリック氏によって設立されたAAFマネジメントは、当初2,500万ドルのファンドでスタートしました。多くのファンドが近年、運用資産を劇的に増やす競争に走る中、AAFのパートナーたちは意図的にファンド規模を小規模に保ち続けています。しかし、その評判とリターンは着実に成長を遂げています。
小規模ファンド戦略と「Axis Fund」
ワシントンを拠点とするこのベンチャー企業は、最近クローズした5,500万ドルのアーリーステージ・ハイブリッドファンド「Axis Fund」により、総運用資産（AUM）を4つのファンドで約2億5,000万ドルにまで拡大しました。同社は2021年に3,900万ドルのファンドIIを、2017年には一部の限定パートナー向けに3,200万ドルのファンド・オブ・ファンズ投資ビークルを立ち上げています。
共同創業者であるダーワザ氏はTechCrunchのインタビューで、「5,000万ドルのファンドを運営することは、5億ドルのファンドを運営することとは大きく異なります」と語っています。「大規模なファンドは、マネジメントフィーの生成がキャリードインタレストの生成よりも重視されるようになり、GP（ゼネラルパートナー）とLP（リミテッドパートナー）のアライメントを崩す可能性があります。それは私たちが望むゲームではありません。」
独自のハイブリッド戦略：ファンド・オブ・ファンズと直接投資
AAFは、スタートアップに直接投資する一般的なVCファームとは異なり、ファンド・オブ・ファンズの要素を取り入れた独自のモデルを採用しています。つまり、資本の一部を新興ファンドのポートフォリオに投資するとともに、スタートアップへの直接投資も行っています。この第4ファンドでは、新興マネージャーの最初のファンドまたは2番目のファンド（通常5,000万ドル未満）と、その最も有望なポートフォリオ企業（プレシードからプレIPOまで）に投資する計画です。
同社は、資本の約80%をスタートアップに、20%を新興ファンドに配分し、この2つを融合させることで、創業者とファンドマネージャー双方にとって「ワンストップの資金調達パートナー」となることを目指しています。
共同創業者であるヘンドリック氏は、「過去10年間で、最も初期段階のプライベートマーケット企業に関する最も豊富なデータセットは、新興マネージャーへのLP出資を通じてのみアクセスできることが分かりました」と述べており、このデュアルファンド戦略がAAFに多くの有望なスタートアップへのアクセスを可能にしています。
広範なポートフォリオとユニコーンへの間接的露出
これまでにAxis Fundは、25社のプレシードおよびシードステージのベンチャーファンドと、5社のアーリーステージおよびグローススタートアップに直接投資を行っています。AAFは、Current、Drata、Flutterwave、Jasper、Hello Heartなどの企業に早期から投資してきました。同様に、LPとして出資しているファンドを通じて、Mercury、Deel、Retoolといったユニコーン企業や、Leonis Capital、Wayfinder Ventures、Quiet CapitalなどのシードファンドLPポジションを通じて、Motion、Decagon、Eleven LabsといったAI企業にも間接的に露出しています。
この8年間のベンチャー企業は、これらの基盤となるマネージャーを通じて、2021年から2025年の間に立ち上げられた約800社のベンチャー支援企業に露出していると主張しています。
創業者と投資家への価値提供
AAFのアプローチは、ポートフォリオ企業への採用や製品開発に関する直接的な支援よりも、創業者をそのLPネットワークからの後期ステージの資金と結びつけることに重点を置いています。これは、スタートアップがグロースラウンドの資金調達を開始する際に特に役立つサービスです。
ヘンドリック氏は、「私たちが創業者の道のり、特に初期段階で最も価値を付加できるのは、私たちのベンチャーネットワークを通じてだと考えています。つまり、私たちがLPである45のアクティブなベンチャーファンドに直接アクセスできるということです。これは、彼らのエコシステムへの即時的な流通を意味します。」と説明しています。
同時に、AAFは、特に湾岸地域の機関投資家にとって、数十の直接的な関係を管理することなく、多様なベンチャーエクスポージャーを求める際の導管としての役割も果たしています。この第4ファンドには、アブダビのムバダラ、米国、欧州、MENA地域の複数のファミリーオフィス、主要な米国資産運用会社のGP、数十億ドル規模の米国ベンチャー企業、そして上場企業が支援しています。
共同創業者たちの背景と実績
ダーワザ氏とヘンドリック氏は、異なる背景からベンチャーの世界に参入しました。ダーワザ氏は、中東でコーポレートファイナンスとプライベートエクイティの経験があり、湾岸地域の資本と米国スタートアップを結びつけることに長年携わってきました。一方、ヘンドリック氏は元起業家であり、UAE米国大使館やアブダビのファミリーオフィスでの勤務経験があり、AAFの初期の取引にオペレーターとしての視点をもたらしています。
AAFは、4つのファンド全体で138件の直接投資と39件のユニークな新興マネージャーを支援し、合計約20億ドルの価値を持つ20件のポートフォリオイグジットを達成しています。これらのイグジットには、TruOptik、MoneyLion、Even Financial、Portfolium、Prodigy、BetterView、Lightyear、Trim、HeyDoctor、Medumoなどが含まれます。少なくとも6社の上場企業が、TransUnion、Giant Digital、GoodRx、Affirmなど、そのポートフォリオ企業を買収しています。
同社は、これらの実績により、ケンブリッジ・アソシエイツとカルタのデータによると、これまでのファンドのヴィンテージがそれぞれのヴィンテージにおいて純TVPI（Total Value to Paid-in Capital）でトップデシルにランクインしていると主張しています。ダーワザ氏は、「私たちの戦略は、ノイズの中からシグナルを特定し、アウトライアー（ファンドリターナー、10倍のキャッシュオンキャッシュ企業、シードからユニコーンへの投資）を支援する可能性を高めます」と語っています。