Shadowfax、IPO初日に失望の船出
インドの物流スタートアップ、Shadowfax（シャドーファックス）がIPO（新規株式公開）後、市場デビュー初日に株価を約9%下落させました。投資家は、同社が一部の主要なeコマース顧客に過度に依存している点に懸念を示しており、これが株価低迷の主な要因と見られています。
IPOの詳細と市場の反応
Shadowfaxは今回のIPOで約190.7億ルピー（約2億824万ドル）を調達しました。しかし、1株あたり118〜124ルピーの公募価格に対し、初日の終値は112.60ルピーに下落。これにより、ベンガルールを拠点とする同社の時価総額は約647億ルピー（約7億658万ドル）となり、2025年初頭の非公開時の評価額である約600億ルピー（約6億5501万ドル）とほぼ同水準にとどまりました。今回の募集は、新株発行と既存株主による売り出しを組み合わせたもので、約3倍の応募がありました。
投資家が抱く「顧客集中」の懸念
Shadowfaxの目論見書によると、売上の約74%がFlipkart、Meesho、Zepto、Zomatoといった少数の大口顧客から来ています。この顧客集中の高さが、投資家が同社の将来的な成長と収益安定性に対するリスクと見なしている主要な点です。
事業内容と成長するインド市場
2015年に設立されたShadowfaxは、インド全土のeコマースマーケットプレイス、クイックコマースプラットフォーム、消費者向けインターネット企業に対し、ラストマイルおよび都市内配送サービスを提供するサードパーティ物流（3PL）プロバイダーです。インターネット普及率の向上、都市化、そして迅速な配送への需要の高まりにより、インドのeコマースおよびクイックコマースセクターは拡大を続けており、Shadowfaxのような3PL企業は国の消費者向けインターネットサプライチェーンの中心的存在となっています。
IPOの活用と今後の展望
Shadowfaxは、IPOで調達した資金を、ネットワークインフラの設備投資、新しい第一拠点・最終拠点・仕分けセンターのリース費用、ブランド構築、マーケティング、広報活動に充てる計画です。また、一部はM&Aや一般的な事業目的にも使用される予定です。同社は現在、全国14,700の郵便番号地域で約350万平方フィートの物流インフラを運営しています。
ShadowfaxのCEOであるAbhishek Bansal氏はIPO式典で、「我々はこのIPOを最終的な目的地とは見ていない。我々は次の四半期のためではなく、次の世紀のためにこれを築いている。今日、私たちは鐘を鳴らすのではなく、新たな可能性に目覚めているのだ」と述べ、長期的な成長戦略を強調しました。
競合との比較
ShadowfaxのIPOは、より大規模な競合であるDelhiveryが2022年に上場してから3年以上が経過してのものです。Delhiveryが2025年3月期に約893億ルピー（約9億7484万ドル）の売上を記録し、前年比で一桁台後半の成長であったのに対し、Shadowfaxは2025年9月までの6ヶ月間で売上が前年同期比68%増の180.6億ルピー（約1億9712万ドル）を達成しており、より速いペースで拡大していることを示しています。しかし、その利益は依然として少数の大規模プラットフォーム顧客からの需要に大きく左右されています。