はじめに
ベンチャーキャピタリストであり、人気ポッドキャスト「All-In」のホストでもあるChamath Palihapitiya氏が、新たな特別買収目的会社（SPAC）「American Exceptionalism」を立ち上げ、公開企業となりました。エネルギー、AI、暗号通貨/DeFi、防衛分野のスタートアップを買収し、上場させることを目的としたこのSPACは、3億4500万ドルを調達しました。しかし、Palihapitiya氏は個人投資家に対し、このSPAC株を購入しないよう強く警告しており、その異例のメッセージが注目を集めています。
Chamath氏の異例の警告とその背景
Palihapitiya氏は、新規SPACの株式のわずか1%強のみを個人投資家向けに公開し、残りの98.7%はすでに厳選された大手機関投資家に売却済みです。彼はX（旧Twitter）で、「私のSPACへの個人投資家の関与を抑制したい」と投稿し、さらに「これらの乗り物はほとんどの個人投資家にとって理想的ではないと学んだからだ」と説明しています。
彼の見解では、SPACはボラティリティを許容し、より広範な構造化されたポートフォリオの一部として位置づけ、長期的に企業を支援する資本を持つ投資家向けであるとされています。彼は、自身の助言を無視して購入を検討する個人投資家に対し、「開示情報を注意深く確認し、十分に情報に基づいた決定を下すように」とまで忠告しています。
SPAC市場の歴史と「SPACキング」の戦績
Palihapitiya氏は、2019年から2021年にかけてSPACブームをほぼ独力で牽引し、「SPACキング」の異名を取りました。彼の最初のSPACであるSocial Capital Hedosophia Holdings（IPOA）は、Virgin Galacticを2019年に上場させましたが、現在その株価は4ドル以下で取引されています。
しかし、SPACは一般的に、スポンサーや買収されたスタートアップにとっては利益をもたらす可能性がある一方で、投資家にとってはほとんど利益をもたらさないことが数年で明らかになりました。イェール大学規制ジャーナルは、「SPACは長年にわたり、合併後の株主にとって劣悪なリターンをもたらしてきた」と指摘しています。ゴールドマン・サックスでさえ、3年間SPACの引受を禁止していたほどです。
Palihapitiya氏自身のSPACの戦績も芳しくありません。Marketwatchが報じたように、彼のSPACのほとんどは、上場日から90%以上下落しているという悲惨な状況です。
新SPAC「American Exceptionalism」の構造とリスク対策
このような過去の経験にもかかわらず、Palihapitiya氏がSPACを再開した理由は、「非公開市場と公開市場の間の不均衡が拡大している」ことにあります。彼は、スタートアップの従業員が流動性の低い「紙の富」を抱えていることや、早期投資家が次世代のスタートアップに再投資する機会が減少していることを挙げています。
彼は、SPACがスポンサーを犠牲にして他のすべての人を豊かにするという批判に対処しようとしています。「American Exceptionalism」では、スポンサーの株式が、株価が50%、75%、100%上昇するまで確定しないように報酬構造を変更しました。これにより、「もし取引が失敗すれば誰も勝てず、もし成功すれば皆で勝つ」というスポンサーと投資家の利益を一致させることを目指しています。
個人投資家への教訓
このニュースは、個人投資家にとって重要な教訓を含んでいます。SPAC投資は、その構造上、高いリスクとボラティリティを伴うことが歴史的に示されています。Palihapitiya氏自身の警告は、過去のデータと彼の経験に基づいた、個人投資家の資産保護のための重要なアドバイスと捉えるべきです。
- 過去のパフォーマンスを重視する: SPACの多くが合併後に株主にとって劣悪なリターンをもたらしてきたという事実は、投資判断において無視できない要素です。
- リスク許容度を理解する: SPACは、ボラティリティを許容し、広範なポートフォリオの一部として位置づけられる、十分な資本を持つ投資家向けであるというPalihapitiya氏の言葉を真摯に受け止めるべきです。
- 十分な情報に基づいた意思決定: 投資を行う前に、必ず企業の開示情報を徹底的に確認し、潜在的なリスクを完全に理解することが不可欠です。
2025年の現在、スタートアップがSPAC経由で上場することを選択すべきかという問いに対し、歴史は、長期的に株価が好調に推移することを望むのであれば、おそらく避けるべきだと示唆しています。
元記事: https://techcrunch.com/2025/10/01/chamath-warns-retail-investors-to-avoid-his-new-spac/